SK하이닉스는 폭락했는데 레버리지 ETF는 폭등했던 이유

ACE SK하이닉스레버리지 괴리율 사고 정리

ETF 시장가 주문의 위험성과 지정가 주문이 중요한 이유

ETF는 흔히
"실시간으로 순자산가치(NAV)에 맞춰 거래되기 때문에 안전하다"고 알려져 있습니다.

하지만 최근 국내 ETF 시장에서는 이러한 믿음을 흔드는 사건이 발생했습니다
SK하이닉스 주가가 하루 만에 8% 가까이 급락했는데,
정작 이를 2배 추종하는 한 ETF는 상한가에 가까운
50% 상승으로 거래를 마쳤기 때문입니다.

무슨 일이 있었을까?

6월 8일 국내 증시는 큰 폭의 조정을 받았습니다.
코스피는 서킷브레이커가 발동될 정도로 급락했고,
외국인과 기관은 약 1조9,000억 원 규모의 순매도를 기록했습니다.
반도체 업황 우려까지 겹치며 SK하이닉스는 전일 대비 7.68% 하락했습니다.
당연히 SK하이닉스를 2배 추종하는 단일종목 레버리지 ETF들도 큰 폭의 하락을 기록했습니다.

• KODEX 하이닉스2배 : -15.35%
• TIGER 하이닉스2배 : -16.34%
• RISE 하이닉스2배 : -16.73%

그런데 유독 ACE SK하이닉스레버리지 ETF만 49.7% 급등하며 거래를 마쳤습니다.
기초자산이 급락했는데 ETF는 상한가에 가까운 상승을 기록한 것입니다.

ETF가 왜 이런 가격으로 거래됐을까?

ACE ETF 운용사(한국투자신탁운용)의 공식 안내에 따르면 여러 조건이 동시에 겹쳤습니다.

① 장 마감 직전 VI 발동

가격 변동성이 확대되면서 변동성완화장치(VI)가 발동됐습니다.
이에 따라 종가 결정 시점이 평소보다 2분 늦은 오후 3시 32분으로 변경됐습니다.

② 동시호가 시간에는 LP 호가 제출 의무가 면제

ETF 시장에는 LP(Liquidity Provider)라는 유동성공급자가 존재합니다.
LP는 ETF 가격이 실제 가치와 지나치게 벌어지지 않도록 매수·매도 호가를 지속적으로 제시하는 역할을 합니다.
하지만 장 마감 동시호가 시간에는 이러한 호가 제출 의무가 면제됩니다.
즉, ETF 가격을 정상 범위로 되돌려 줄 안전장치가 일시적으로 사라진 상태였습니다.

③ 시장가 매수 주문이 쏟아짐

이 상황에서 일부 투자자들의 대량 시장가 매수 주문이 들어왔습니다.
시장가 주문은 "얼마든 상관없으니 지금 당장 사겠다"는 주문입니다.
매도 물량이 충분하지 않은 상황에서 시장가 주문이 들어오면,
낮은 가격대의 매도 물량부터 체결되고
이후 더 높은 가격에 걸려 있던 매도 주문까지 순차적으로 체결됩니다.
결국 ETF의 실제 가치와 무관하게 거래 가격이 급등하게 된 것입니다.

괴리율이란 무엇일까?

ETF에는 순자산가치(NAV)라는 기준이 있습니다.
ETF가 실제로 보유한 자산의 가치를 계산한 가격입니다.
반면 우리가 HTS나 MTS에서 보는 가격은 시장 가격입니다.
이 둘의 차이를 괴리율이라고 합니다.

괴리율 = (시장가격 - 순자산가치) ÷ 순자산가치

평소에는 LP가 개입하기 때문에 괴리율이 크지 않습니다.
하지만 이번처럼 특수한 상황에서는 괴리율이 급격히 확대될 수 있습니다.
ACE SK하이닉스레버리지 ETF의 경우
장 마감 기준 괴리율이 약 85% 수준까지 벌어진 것으로 알려졌습니다.

괴리율은 단순히 ETF 가격이 실제 가치와 얼마나 차이가 나는지를 보여주는 지표에 그치지 않습니다.
일정 수준 이상 괴리율이 지속될 경우,
일부 관리종목 지정이나 상장폐지 심사 대상이 될 수도 있습니다.
▶ ETF 괴리율이 높으면 왜 위험할까? 액티브 ETF 상장폐지 기준 정리 (내부링크)

이후 어떻게 됐을까?

운용사는 공식 안내를 통해 다음 날(6월 9일) 장 개시 이후
LP 호가가 정상적으로 제출되면 ETF 가격이
실제 가치 수준으로 돌아올 것이라고 밝혔습니다.

다만 종가와 실제 가치 간 차이가 큰 상태로 마감된 만큼,
장 초반 가격 변동성이 확대될 수 있다는 점도 함께 안내했습니다.
실제로 6월 9일은 반대로 매수사이드카가 발동되는 등 SK하이닉스도 폭등을 했습니다만,
다른 SK하이닉스레버리지들과 달리
ACE SK하이닉스레버리지는 NAV를 맞추기 위해 큰 폭의 하락으로 마감했습니다.
금융당국 역시 이번 사건의 경위를 파악할 것으로 알려졌습니다.
왜곡된 가격에 매수해 손실 위험에 노출된 투자자가 존재하는 반면,
반대편 거래에서는 예상치 못한 이익을 얻은 사례도 있었을 가능성이 제기되고 있습니다.

향후 금융당국이 어떤 판단을 내릴지 관심이 쏠리고 있습니다.

ETF 투자자가 배워야 할 교훈

이번 사건은 단일종목 레버리지 ETF의 위험성을 보여준 사례이기도 하지만,
더 본질적으로는 시장가 주문의 위험성을 다시 한 번 확인시켜 준 사건이었습니다.

ETF라고 해서 항상 공정한 가격에 거래되는 것은 아닙니다.
특히 다음과 같은 상황에서는 더욱 주의가 필요합니다.

• 장 시작 직후
• 장 마감 직전
• VI 발동 시
• 거래량이 적은 ETF
• 단일종목 레버리지 ETF처럼 상대적으로 유동성이 낮은 상품

이러한 상황에서 시장가 주문을 사용하면
생각보다 훨씬 높은 가격에 매수하거나,
반대로 낮은 가격에 매도할 수 있습니다.

그래서 어떻게 투자해야 할까?

개인적으로 ETF 투자에서 가장 중요한 원칙 중 하나는
지정가 주문을 사용하는 것이라고 생각합니다.

특히 레버리지 ETF나 거래량이 적은 상품이라면 더욱 그렇습니다.
급하게 매수하지 않아도 됩니다.

실시간 기준가(iNAV, ETF의 추정 순자산가치)와 호가창을 확인하고,
자신이 납득할 수 있는 가격에 지정가 주문을 넣는 습관이 필요합니다.

이번 사건에서 누군가는 하루 만에 큰 손실을 입었고,
반대로 누군가는 예상치 못한 이익을 얻었을 수도 있습니다.

하지만 중요한 것은 운이 아니라 원칙입니다.

ETF는 편리한 투자 수단이지만,
그 구조를 이해하지 못하면 예상하지 못한 위험에 노출될 수 있다는 사실.

이번 ACE SK하이닉스레버리지 사건은 우리에게 그 점을 분명하게 보여준 사례였습니다.

ETF 투자에서 가장 위험한 것은 변동성이 아니라,
내가 무엇을 사고 있는지 모르는 상태일지도 모릅니다.

수익률을 좇기 전에,
상품의 구조와 거래 방식부터 이해하는 것.
그것이 장기 투자자가 갖춰야 할 가장 기본적인 투자 원칙입니다.

 

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